财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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