昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖国v是不是国5，国v与国vl的区别家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)国v是不是国5，国v与国vl的区别护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàn国v是不是国5，国v与国vl的区别g)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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