自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通(tōng鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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