财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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